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　　支持具有关键核心技术ღ◈、市场潜力大ღ◈、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市ღ◈，提升制度包容性

　　目前ღ◈，科创板有54家上市时未盈利企业ღ◈，支持20家第五套标准企业上市ღ◈。据Wind资讯数据统计凯发8官网ღ◈，截至6月15日ღ◈，上述54家企业A股总市值合计1.4万亿元ღ◈。需要说明的是ღ◈，目前588家科创板上市公司总市值为6.78万亿元ღ◈。不难看出ღ◈，科创板不仅为未盈利科技企业开辟了一条融资渠道ღ◈，还重塑了市场定价逻辑ღ◈，推动科技ღ◈、资本和产业深度融合ღ◈，助力科技企业聚焦重点领域加快科技攻关ღ◈，加速科技成果转化为现实生产力ღ◈，服务新质生产力发展和国内经济转型升级ღ◈。

　　“科创板八条”实施近一年来专业经理人ღ◈，配套制度有序推出ღ◈，典型案例不断落地ღ◈，持续释放支持“硬科技”企业发展的积极信号ღ◈。

　　一方面ღ◈，强化科创板“硬科技”定位ღ◈，支持优质未盈利企业上市ღ◈。去年4月份ღ◈，证监会修订《科创属性评价指引（试行）》ღ◈，对申报科创板企业的研发投入金额ღ◈、发明专利数量以及营业收入增长率设置更高标准ღ◈，进一步引导中介机构提高申报企业质量ღ◈，凸显科创板“硬科技”特色ღ◈。“科创板八条”发布以来ღ◈，上交所先后受理12家“硬科技”企业科创板IPO申请ღ◈，其中ღ◈，西安奕斯伟材料科技股份有限公司凯发k8旗舰厅agღ◈、北京昂瑞微电子技术股份有限公司ღ◈、上海超硅等3家公司为未盈利企业ღ◈。

　　目前ღ◈，未盈利企业科创板IPO审核有序推进ღ◈。截至6月15日ღ◈，科创板在审拟IPO企业有22家ღ◈，其中10家未盈利企业中ღ◈，5家拟适用第五套上市标准ღ◈，2家拟适用第四套上市标准ღ◈，1家拟适用第二套上市标准ღ◈，2家拟适用特殊表决权第二套上市标准ღ◈。

　　另一方面ღ◈，深化发行承销制度改革ღ◈，在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高ღ◈、锁定期限更长的网下投资机构ღ◈，相应提高其配售比例ღ◈。

　　3月28日ღ◈，证监会发布修改后的《证券发行与承销管理办法》ღ◈，明确由证券交易所制定IPO分类配售的具体规定ღ◈。同日ღ◈，上交所修订发布《上海证券交易所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》ღ◈，明确科创板未盈利企业可以采用约定限售方式ღ◈，公募基金等8类配售对象可以自主申购不同限售档位的证券ღ◈，锁定比例更高ღ◈、锁定期限更长的网下投资者配售比例相应更高K8凯发集团(中国)ღ◈，并相应完善信息披露等配套安排ღ◈。市场人士认为ღ◈，此举将推动专业机构对未盈利企业的投资逻辑从“短期盈利”转向“长期价值”ღ◈。

　　清华大学国家金融研究院院长田轩在接受《证券日报》记者采访时表示ღ◈，科创板为未盈利科技型企业提供了上市融资的渠道蜜芽my77738ღ◈，解决了企业发展过程中的资金难题K8凯发集团(中国)ღ◈，推动技术迭代升级ღ◈。与此同时ღ◈，制度包容性的增强ღ◈，也吸引了更多不同发展阶段的优质科创企业进入资本市场ღ◈，提升了资本市场的活力与吸引力ღ◈，丰富了资本市场的层次和结构ღ◈，也促使资本更精准地流向科技创新领域ღ◈。

　　“得益于制度突破ღ◈，公司在尚未盈利阶段即实现上市ღ◈。这为我们聚焦肿瘤治疗领域创新药物的研发ღ◈、推动和跨国药企的国际化合作提供了关键支撑ღ◈。”四川百利天恒药业股份有限公司（以下简称“百利天恒”）董事长朱义在接受记者采访时表示蜜芽my77738ღ◈。2023年百利天恒上市ღ◈，今年4月份成功“摘U”（“摘U”ღ◈，即上市时未盈利公司首次实现盈利后K8凯发集团(中国)ღ◈，A股股票简称将取消特别标识U）ღ◈。

　　科创板创设之初ღ◈，便引入多元上市指标ღ◈，放开盈利门槛ღ◈，打破了A股市场长期以来以持续盈利为核心的上市标准ღ◈，为未盈利企业开辟了资本化通道ღ◈，助力“硬科技”企业突破技术瓶颈ღ◈，拓展市场版图ღ◈，扩大业务规模ღ◈。

　　54家上市时未盈利企业主要集中于新一代信息技术行业和生物医药行业K8凯发集团(中国)ღ◈。据Wind资讯数据统计ღ◈，2024年ღ◈，上述54家公司研发投入合计459.44亿元凯发k8国际首页登录ღ◈，占营业收入的比例为26.33%ღ◈；合计营业收入1744.79亿元ღ◈，同比增长24%ღ◈；亏损进一步缩减K8凯发(中国)天生赢家·一触即发ღ◈，ღ◈。今年一季度ღ◈，54家企业营收规模继续增长ღ◈，合计实现营收460.34亿元ღ◈，同比增长16.82%ღ◈。

　　“‘摘U’企业数量稳步增长ღ◈，表明科创板政策成效显著ღ◈，未盈利企业通过资本市场获得持续成长动力ღ◈，实现了从研发到商业化的关键跨越ღ◈。”田轩表示ღ◈。

　　国泰海通证券策略首席分析师方奕在接受《证券日报》记者采访时表示ღ◈，一方面ღ◈，科创板多套上市标准对未盈利企业包容性很高ღ◈，通过综合评估科创企业技术水平与创新能力ღ◈，适配不同赛道硬科技企业ღ◈，确保资源精准流向真正具备核心技术壁垒的企业ღ◈，推动企业实现“研发创新—产品放量—盈利兑现”的正循环ღ◈，并成功“摘U”ღ◈。另一方面蜜芽my77738ღ◈，除上市外ღ◈，“科创板八条”从多方面支持科创板企业融资发展集团经营ღ◈，包括优化股债融资制度ღ◈、鼓励企业开展产业链上下游并购整合等K8凯发集团(中国)ღ◈。

　　科创板将迎来新一轮改革ღ◈。5月7日ღ◈，证监会主席吴清在国新办新闻发布会上表示ღ◈：“近期将出台深化科创板ღ◈、创业板改革政策措施ღ◈，择机会发布ღ◈，在市场层次ღ◈、审核机制ღ◈、投资者保护等方面进一步增强制度包容性ღ◈、适应性ღ◈，同时尽快推动典型案例落地蜜芽my77738ღ◈。”

　　IPO方面ღ◈，今年以来ღ◈，证监会多次表示ღ◈，增强制度包容性K8凯发集团(中国)ღ◈、适应性ღ◈，支持优质未盈利科技企业发行上市ღ◈，稳妥恢复科创板第五套标准适用ღ◈，尽快推出具有示范意义的典型案例ღ◈。

　　自2023年4月份以来ღ◈，上交所未受理企业适用科创板第五套标准的IPO申请ღ◈。在田轩看来ღ◈，科创板第五套上市标准的重启和深化ღ◈，标志着中国资本市场对科技创新的支持进入了一个新阶段ღ◈。

　　方奕表示ღ◈，重启科创板第五套上市标准ღ◈，有望进一步增强制度包容性ღ◈、适应性ღ◈，发挥科创板支持未盈利“硬科技”企业融资的独特功能ღ◈，激发科技创新活力ღ◈。尤其是在当前全球科技竞争加剧ღ◈，科技创新与产业创新深度融合的背景下ღ◈，第五套上市标准的重启ღ◈，有望加速科创企业研发成果转化和商业化应用ღ◈。

　　同时ღ◈，还需要强化对拟IPO企业“硬科技”能力评估ღ◈，强化未盈利企业的信披要求ღ◈，强化投资者保护ღ◈。田轩表示k8凯发天生赢家一触即发ღ◈，ღ◈，未盈利企业的商业模式蜜芽my77738ღ◈、发展前景ღ◈、风险因素等更具不确定性ღ◈。因此ღ◈，必须强化信披要求ღ◈，确保企业全面ღ◈、准确ღ◈、及时地披露研发进展ღ◈、市场竞争力ღ◈、潜在风险等关键信息ღ◈；同时健全针对未盈利企业的风险评估体系ღ◈，加强市场监管ღ◈，维护市场秩序ღ◈，确保资本市场稳定健康发展ღ◈。

　　企业期待科创板进一步提高再融资包容性蜜芽my77738ღ◈，同时提高市场流动性蜜芽my77738ღ◈，优化未盈利企业的持续监管机制ღ◈。朱义表示ღ◈，期待科创板改革能进一步优化未盈利企业的持续监管机制K8凯发集团(中国)ღ◈，丰富多样化的再融资工具ღ◈，强化对长期研发型企业的估值引导ღ◈，提升资本市场支持科技创新的耐心与韧性ღ◈。

　　上海艾力斯医药科技股份有限公司董事长杜锦豪建议引入更多长期资金ღ◈，提高流动性ღ◈；期待推动与境外市场的互联互通ღ◈，并促进优质科创企业纳入国际指数体系ღ◈。“相信通过持续深化改革K8凯发集团(中国)ღ◈，科创板将更好发挥‘试验田’作用ღ◈，制度的包容性也将为优质但暂未盈利的‘硬科技’企业提供更好的融资环境ღ◈。”杜锦豪说ღ◈。（吴晓璐）